Η απόφαση προσφέρει προσωρινή ανάσα στο Παρίσι, χωρίς να εξαλείφει τους κινδύνους για τη δημοσιονομική σταθερότητα της χώρας.
Η Moody’s διατήρησε την πιστοληπτική αξιολόγηση της Γαλλίας στη βαθμίδα Aa3, αποφεύγοντας μια υποβάθμιση εξαιτίας της οποίας θα χαλούσε σχέσεις με την κυβέρνηση του πρώην τραπεζίτη Emmanuel Macron, επιλέγοντας να προκρίνει τις δημόσιες σχέσεις έναντι της πιεστικής πραγματικότητας.
Ωστόσο, οι αρνητικές προοπτικές (outlook) παραμένουν, αντανακλώντας τις συνεχιζόμενες ανησυχίες για τα δημόσια οικονομικά και την πολιτική αβεβαιότητα.
Σε κάθε περίπτωση, η απόφαση προσφέρει προσωρινή ανάσα στο Παρίσι, χωρίς να εξαλείφει τους κινδύνους για τη δημοσιονομική σταθερότητα της χώρας.
Ειδικότερα, σύμφωνα με τη Moody’s, η αξιολόγηση Aa3 της Γαλλίας στηρίζεται στην εύρωστη και διαφοροποιημένη οικονομία της, καθώς και στους ιδιαίτερα ικανούς δημόσιους θεσμούς της.
Ωστόσο, η ισχύς του θεσμικού πλαισίου δοκιμάζεται εξαιτίας ενός διχασμένου κοινοβουλίου, το οποίο τελεί συχνά σε αντιπαράθεση με την κυβέρνηση ως προς τις προτεραιότητες της πολιτικής ή την εφαρμογή της, καθώς και εξαιτίας περιόδων πολιτικής και κοινωνικής αστάθειας.
Το υψηλό και αυξανόμενο βάρος του χρέους, σε συνδυασμό με την επιδείνωση των δεικτών προσιτότητας εξυπηρέτησης του χρέους, αποτελούν πρόσθετες σημαντικές πιστοληπτικές προκλήσεις.
Από την προηγούμενη περιοδική επανεξέταση της πιστοληπτικής αξιολόγησης του γαλλικού Δημοσίου, η βραδύτερη ανάπτυξη και το υψηλότερο δημοσιονομικό έλλειμμα έχουν οδηγήσει το βάρος του χρέους της Γαλλίας σε κάπως υψηλότερα επίπεδα από ό,τι αναμενόταν.
Επιπλέον, οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων έχουν αυξηθεί ταχύτερα από ό,τι αναμενόταν, ενώ έχουν εκδηλωθεί εκτεταμένες κοινωνικές διαμαρτυρίες, οι οποίες ενδέχεται να περιορίσουν τις προσπάθειες δημοσιονομικής εξυγίανσης.
Η αξιολόγηση Aa3 προϋποθέτει ότι θα εγκριθεί ένας προϋπολογισμός για το 2027 που θα μειώνει το έλλειμμα, ενώ το κόστος χρηματοδότησης και οι κοινωνικές εντάσεις θα αποκλιμακωθούν σε κάποιο βαθμό κατά τους επόμενους μήνες.
Η διαδικασία κατάρτισης του προϋπολογισμού του 2027 συμπίπτει με ορισμένες από τις εκτενέστερες κοινωνικές διαμαρτυρίες που έχει βιώσει η Γαλλία εδώ και πολλά χρόνια.
Παρά το δύσκολο πολιτικό και κοινωνικό περιβάλλον, η βασική μας παραδοχή είναι ότι τελικά θα εγκριθεί ένας προϋπολογισμός για το 2027 που θα μειώνει το έλλειμμα, ενδεχομένως μέσω διατάγματος (ordonnances).
Η πρόβλεψη του αμερικανικού οίκου για δημοσιονομικό έλλειμμα ίσο με το 5,2% του ΑΕΠ το 2027, έναντι 5,4% το 2026, είναι ελαφρώς υψηλότερη από το έλλειμμα 5,0% που προβλέπεται στο προσχέδιο του προϋπολογισμού.
Αυτό οφείλεται στo ότι η κάπως ασθενέστερη αύξηση του ΑΕΠ σε σχέση με εκείνη που προβλέπει η κυβέρνηση θα επιβαρύνει τα δημόσια έσοδα, ενώ η πλήρης εφαρμογή των προγραμματισμένων περικοπών στις πραγματικές δημόσιες δαπάνες θα είναι πολιτικά δύσκολη.
Θα εξακολουθήσει να απαιτείται σημαντική και διαρκής δημοσιονομική προσπάθεια και μετά τις προεδρικές εκλογές του Απριλίου και του Μαΐου 2027, προκειμένου να ενισχυθούν τα δημόσια οικονομικά της Γαλλίας και να σταθεροποιηθεί το βάρος του χρέους, το οποίο θα υπερβεί το 120% του ΑΕΠ το 2027.
Παρότι σύμφωνα με τη Moody’s ο επόμενος πρόεδρος και η επόμενη κυβέρνηση θα επιδιώξουν να συνεχίσουν να περιορίζουν το έλλειμμα της Γαλλίας, η βασική εκτίμηση είναι ότι δύσκολα θα μπορέσουν να εφαρμόσουν ταχεία δημοσιονομική εξυγίανση, δεδομένων των κοινωνικών εντάσεων, ενός πολιτικού περιβάλλοντος που είναι πιθανό να παραμείνει κατακερματισμένο και της υποτονικής αύξησης του ΑΕΠ.
Ως αποτέλεσμα, το βάρος του χρέους θα συνεχίσει να αυξάνεται καθ’ όλη την υπόλοιπη δεκαετία.
Αυξάνονται οι αποδόσεις των ομολόγων
Επιπλέον, η απότομη αύξηση των αποδόσεων των γαλλικών κρατικών ομολόγων τους τελευταίους μήνες εντείνει τους κινδύνους περαιτέρω επιδείνωσης της δυνατότητας εξυπηρέτησης του χρέους της Γαλλίας, η οποία αποτελεί τον βασικό δείκτη μας για την αξιολόγηση της δημοσιονομικής της ισχύος.
Η απόδοση του δεκαετούς γαλλικού κρατικού ομολόγου έχει αυξηθεί κατά περίπου 150 μονάδες βάσης από τις αρχές του τρέχοντος έτους.
Αν και αυτό αντανακλά εν μέρει διαρθρωτικούς παράγοντες που επηρεάζουν τα κράτη σε ολόκληρο τον κόσμο, περισσότερο από το ήμισυ της φετινής αύξησης των αποδόσεων αντιστοιχεί στη διεύρυνση της διαφοράς απόδοσης μεταξύ των γαλλικών κρατικών ομολόγων και των γερμανικών ομολόγων αναφοράς (Bunds).
Ωστόσο, η σταθμισμένη μέση διάρκεια του δημόσιου χρέους της Γαλλίας, η οποία ανέρχεται σε περίπου 8,5 έτη, σημαίνει ότι η αύξηση του κόστους δανεισμού θα πρέπει να διατηρηθεί για παρατεταμένο χρονικό διάστημα, ώστε να έχει ουσιαστικά αρνητικό αντίκτυπο στους δείκτες προσιτότητας εξυπηρέτησης του χρέους της χώρας.
Διαφοροποιημένο μέγεθος οικονομίας
Η αξιολόγηση «a1» της οικονομικής ισχύος της Γαλλίας υποστηρίζεται από το μεγάλο και διαφοροποιημένο μέγεθος της οικονομίας της, το υψηλό επίπεδο πλούτου και τις σημαντικές αποταμιεύσεις του ιδιωτικού τομέα, οι οποίες προσφέρουν στα νοικοκυριά σημαντική δυνατότητα απορρόφησης οικονομικών κραδασμών.
Η Moody’s αξιολογεί τη θεσμική ισχύ και την ποιότητα διακυβέρνησης της Γαλλίας με «aa3».
Η αξιολόγηση αυτή στηρίζεται στη στελέχωση της δημόσιας διοίκησης με επαρκές προσωπικό υψηλής εξειδίκευσης, το οποίο συμβάλλει στην υψηλή ποιότητα της δημόσιας διοίκησης, αν και η αποτελεσματικότητα της δημοσιονομικής πολιτικής είναι χαμηλότερη σε σύγκριση με ορισμένα κράτη που έχουν παρόμοια πιστοληπτική αξιολόγηση.
Η δημοσιονομική ισχύς της Γαλλίας αξιολογείται με «a2» και αντανακλά την ισχυρή, αλλά επιδεινούμενη, δυνατότητα εξυπηρέτησης του χρέους της.
Η ευπάθεια της Γαλλίας σε κινδύνους έκτακτων γεγονότων εκτιμάται στο επίπεδο «baa», λόγω των γεωπολιτικών κινδύνων, καθώς και των κινδύνων που συνδέονται με τον εγχώριο πολιτικό κατακερματισμό και την αστάθεια.
Αρνητικές προοπτικές
Οι αρνητικές προοπτικές αντανακλούν τον αυξημένο κίνδυνο ο πολιτικός κατακερματισμός της Γαλλίας να εξακολουθήσει να υπονομεύει τη λειτουργία των νομοθετικών θεσμών της χώρας.
Αυτή η πολιτική αστάθεια, η οποία εκδηλώνεται επίσης στις τρέχουσες κοινωνικές εντάσεις, ενδέχεται να παρεμποδίσει την ικανότητα της γαλλικής κυβέρνησης να αντιμετωπίσει βασικές προκλήσεις πολιτικής, όπως το αυξημένο δημοσιονομικό έλλειμμα, το αυξανόμενο βάρος του χρέους και η διαρκής άνοδος του κόστους δανεισμού.
Αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε ταχύτερη επιδείνωση των βασικών πιστοληπτικών δεικτών του Δημοσίου από ό,τι αναμένουμε επί του παρόντος.
Δεδομένων των αρνητικών προοπτικών, η αναβάθμιση της αξιολόγησης Aa3 της Γαλλίας είναι εξαιρετικά απίθανη στο εγγύς μέλλον.
Ωστόσο, οι προοπτικές θα μπορούσαν να επανέλθουν σε σταθερές, εφόσον υπάρξουν ενδείξεις ότι οι θεσμοί της Γαλλίας είναι σε θέση να περιορίσουν το έλλειμμα και να επιβραδύνουν σημαντικά την επιδείνωση της δυνατότητας εξυπηρέτησης του χρέους.
Η επαναφορά σε ισχύ των βασικών διατάξεων της συνταξιοδοτικής μεταρρύθμισης του 2023 ή η επίτευξη συμφωνίας για ένα διαφορετικό σύνολο μεταρρυθμίσεων, το οποίο θα διασφαλίζει και πάλι τη μακροπρόθεσμη χρηματοοικονομική βιωσιμότητα του συνταξιοδοτικού συστήματος και των δημόσιων οικονομικών, θα συνέβαλλε επίσης στην επιστροφή των προοπτικών σε σταθερές.
Η υποβάθμιση της πιστοληπτικής αξιολόγησης της Γαλλίας θα μπορούσε να προκύψει από περαιτέρω ενδείξεις ότι έχει εξασθενήσει η ικανότητα των νομοθετικών θεσμών να λαμβάνουν μέτρα που θα απέτρεπαν μια ταχεία και παρατεταμένη επιδείνωση της δυνατότητας εξυπηρέτησης του χρέους.
Μια παρατεταμένη αναστολή ή ανατροπή βασικών διατάξεων προηγούμενων διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων, κυρίως στον τομέα των συντάξεων, θα ασκούσε επίσης πρόσθετες καθοδικές πιέσεις στην πιστοληπτική αξιολόγηση.
Αν και λιγότερο πιθανό, καθοδικές πιέσεις στο πιστοληπτικό προφίλ της Γαλλίας θα μπορούσαν να προκύψουν και σε περίπτωση περαιτέρω κλιμάκωσης των γεωπολιτικών κινδύνων, καταλήγει η Moody’s.
www.bankingnews.gr
Ωστόσο, οι αρνητικές προοπτικές (outlook) παραμένουν, αντανακλώντας τις συνεχιζόμενες ανησυχίες για τα δημόσια οικονομικά και την πολιτική αβεβαιότητα.
Σε κάθε περίπτωση, η απόφαση προσφέρει προσωρινή ανάσα στο Παρίσι, χωρίς να εξαλείφει τους κινδύνους για τη δημοσιονομική σταθερότητα της χώρας.
Ειδικότερα, σύμφωνα με τη Moody’s, η αξιολόγηση Aa3 της Γαλλίας στηρίζεται στην εύρωστη και διαφοροποιημένη οικονομία της, καθώς και στους ιδιαίτερα ικανούς δημόσιους θεσμούς της.
Ωστόσο, η ισχύς του θεσμικού πλαισίου δοκιμάζεται εξαιτίας ενός διχασμένου κοινοβουλίου, το οποίο τελεί συχνά σε αντιπαράθεση με την κυβέρνηση ως προς τις προτεραιότητες της πολιτικής ή την εφαρμογή της, καθώς και εξαιτίας περιόδων πολιτικής και κοινωνικής αστάθειας.
Το υψηλό και αυξανόμενο βάρος του χρέους, σε συνδυασμό με την επιδείνωση των δεικτών προσιτότητας εξυπηρέτησης του χρέους, αποτελούν πρόσθετες σημαντικές πιστοληπτικές προκλήσεις.
Από την προηγούμενη περιοδική επανεξέταση της πιστοληπτικής αξιολόγησης του γαλλικού Δημοσίου, η βραδύτερη ανάπτυξη και το υψηλότερο δημοσιονομικό έλλειμμα έχουν οδηγήσει το βάρος του χρέους της Γαλλίας σε κάπως υψηλότερα επίπεδα από ό,τι αναμενόταν.
Επιπλέον, οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων έχουν αυξηθεί ταχύτερα από ό,τι αναμενόταν, ενώ έχουν εκδηλωθεί εκτεταμένες κοινωνικές διαμαρτυρίες, οι οποίες ενδέχεται να περιορίσουν τις προσπάθειες δημοσιονομικής εξυγίανσης.
Η αξιολόγηση Aa3 προϋποθέτει ότι θα εγκριθεί ένας προϋπολογισμός για το 2027 που θα μειώνει το έλλειμμα, ενώ το κόστος χρηματοδότησης και οι κοινωνικές εντάσεις θα αποκλιμακωθούν σε κάποιο βαθμό κατά τους επόμενους μήνες.
Η διαδικασία κατάρτισης του προϋπολογισμού του 2027 συμπίπτει με ορισμένες από τις εκτενέστερες κοινωνικές διαμαρτυρίες που έχει βιώσει η Γαλλία εδώ και πολλά χρόνια.
Παρά το δύσκολο πολιτικό και κοινωνικό περιβάλλον, η βασική μας παραδοχή είναι ότι τελικά θα εγκριθεί ένας προϋπολογισμός για το 2027 που θα μειώνει το έλλειμμα, ενδεχομένως μέσω διατάγματος (ordonnances).
Η πρόβλεψη του αμερικανικού οίκου για δημοσιονομικό έλλειμμα ίσο με το 5,2% του ΑΕΠ το 2027, έναντι 5,4% το 2026, είναι ελαφρώς υψηλότερη από το έλλειμμα 5,0% που προβλέπεται στο προσχέδιο του προϋπολογισμού.
Αυτό οφείλεται στo ότι η κάπως ασθενέστερη αύξηση του ΑΕΠ σε σχέση με εκείνη που προβλέπει η κυβέρνηση θα επιβαρύνει τα δημόσια έσοδα, ενώ η πλήρης εφαρμογή των προγραμματισμένων περικοπών στις πραγματικές δημόσιες δαπάνες θα είναι πολιτικά δύσκολη.
Θα εξακολουθήσει να απαιτείται σημαντική και διαρκής δημοσιονομική προσπάθεια και μετά τις προεδρικές εκλογές του Απριλίου και του Μαΐου 2027, προκειμένου να ενισχυθούν τα δημόσια οικονομικά της Γαλλίας και να σταθεροποιηθεί το βάρος του χρέους, το οποίο θα υπερβεί το 120% του ΑΕΠ το 2027.
Παρότι σύμφωνα με τη Moody’s ο επόμενος πρόεδρος και η επόμενη κυβέρνηση θα επιδιώξουν να συνεχίσουν να περιορίζουν το έλλειμμα της Γαλλίας, η βασική εκτίμηση είναι ότι δύσκολα θα μπορέσουν να εφαρμόσουν ταχεία δημοσιονομική εξυγίανση, δεδομένων των κοινωνικών εντάσεων, ενός πολιτικού περιβάλλοντος που είναι πιθανό να παραμείνει κατακερματισμένο και της υποτονικής αύξησης του ΑΕΠ.
Ως αποτέλεσμα, το βάρος του χρέους θα συνεχίσει να αυξάνεται καθ’ όλη την υπόλοιπη δεκαετία.
Αυξάνονται οι αποδόσεις των ομολόγων
Επιπλέον, η απότομη αύξηση των αποδόσεων των γαλλικών κρατικών ομολόγων τους τελευταίους μήνες εντείνει τους κινδύνους περαιτέρω επιδείνωσης της δυνατότητας εξυπηρέτησης του χρέους της Γαλλίας, η οποία αποτελεί τον βασικό δείκτη μας για την αξιολόγηση της δημοσιονομικής της ισχύος.
Η απόδοση του δεκαετούς γαλλικού κρατικού ομολόγου έχει αυξηθεί κατά περίπου 150 μονάδες βάσης από τις αρχές του τρέχοντος έτους.
Αν και αυτό αντανακλά εν μέρει διαρθρωτικούς παράγοντες που επηρεάζουν τα κράτη σε ολόκληρο τον κόσμο, περισσότερο από το ήμισυ της φετινής αύξησης των αποδόσεων αντιστοιχεί στη διεύρυνση της διαφοράς απόδοσης μεταξύ των γαλλικών κρατικών ομολόγων και των γερμανικών ομολόγων αναφοράς (Bunds).
Ωστόσο, η σταθμισμένη μέση διάρκεια του δημόσιου χρέους της Γαλλίας, η οποία ανέρχεται σε περίπου 8,5 έτη, σημαίνει ότι η αύξηση του κόστους δανεισμού θα πρέπει να διατηρηθεί για παρατεταμένο χρονικό διάστημα, ώστε να έχει ουσιαστικά αρνητικό αντίκτυπο στους δείκτες προσιτότητας εξυπηρέτησης του χρέους της χώρας.
Διαφοροποιημένο μέγεθος οικονομίας
Η αξιολόγηση «a1» της οικονομικής ισχύος της Γαλλίας υποστηρίζεται από το μεγάλο και διαφοροποιημένο μέγεθος της οικονομίας της, το υψηλό επίπεδο πλούτου και τις σημαντικές αποταμιεύσεις του ιδιωτικού τομέα, οι οποίες προσφέρουν στα νοικοκυριά σημαντική δυνατότητα απορρόφησης οικονομικών κραδασμών.
Η Moody’s αξιολογεί τη θεσμική ισχύ και την ποιότητα διακυβέρνησης της Γαλλίας με «aa3».
Η αξιολόγηση αυτή στηρίζεται στη στελέχωση της δημόσιας διοίκησης με επαρκές προσωπικό υψηλής εξειδίκευσης, το οποίο συμβάλλει στην υψηλή ποιότητα της δημόσιας διοίκησης, αν και η αποτελεσματικότητα της δημοσιονομικής πολιτικής είναι χαμηλότερη σε σύγκριση με ορισμένα κράτη που έχουν παρόμοια πιστοληπτική αξιολόγηση.
Η δημοσιονομική ισχύς της Γαλλίας αξιολογείται με «a2» και αντανακλά την ισχυρή, αλλά επιδεινούμενη, δυνατότητα εξυπηρέτησης του χρέους της.
Η ευπάθεια της Γαλλίας σε κινδύνους έκτακτων γεγονότων εκτιμάται στο επίπεδο «baa», λόγω των γεωπολιτικών κινδύνων, καθώς και των κινδύνων που συνδέονται με τον εγχώριο πολιτικό κατακερματισμό και την αστάθεια.
Αρνητικές προοπτικές
Οι αρνητικές προοπτικές αντανακλούν τον αυξημένο κίνδυνο ο πολιτικός κατακερματισμός της Γαλλίας να εξακολουθήσει να υπονομεύει τη λειτουργία των νομοθετικών θεσμών της χώρας.
Αυτή η πολιτική αστάθεια, η οποία εκδηλώνεται επίσης στις τρέχουσες κοινωνικές εντάσεις, ενδέχεται να παρεμποδίσει την ικανότητα της γαλλικής κυβέρνησης να αντιμετωπίσει βασικές προκλήσεις πολιτικής, όπως το αυξημένο δημοσιονομικό έλλειμμα, το αυξανόμενο βάρος του χρέους και η διαρκής άνοδος του κόστους δανεισμού.
Αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε ταχύτερη επιδείνωση των βασικών πιστοληπτικών δεικτών του Δημοσίου από ό,τι αναμένουμε επί του παρόντος.
Δεδομένων των αρνητικών προοπτικών, η αναβάθμιση της αξιολόγησης Aa3 της Γαλλίας είναι εξαιρετικά απίθανη στο εγγύς μέλλον.
Ωστόσο, οι προοπτικές θα μπορούσαν να επανέλθουν σε σταθερές, εφόσον υπάρξουν ενδείξεις ότι οι θεσμοί της Γαλλίας είναι σε θέση να περιορίσουν το έλλειμμα και να επιβραδύνουν σημαντικά την επιδείνωση της δυνατότητας εξυπηρέτησης του χρέους.
Η επαναφορά σε ισχύ των βασικών διατάξεων της συνταξιοδοτικής μεταρρύθμισης του 2023 ή η επίτευξη συμφωνίας για ένα διαφορετικό σύνολο μεταρρυθμίσεων, το οποίο θα διασφαλίζει και πάλι τη μακροπρόθεσμη χρηματοοικονομική βιωσιμότητα του συνταξιοδοτικού συστήματος και των δημόσιων οικονομικών, θα συνέβαλλε επίσης στην επιστροφή των προοπτικών σε σταθερές.
Η υποβάθμιση της πιστοληπτικής αξιολόγησης της Γαλλίας θα μπορούσε να προκύψει από περαιτέρω ενδείξεις ότι έχει εξασθενήσει η ικανότητα των νομοθετικών θεσμών να λαμβάνουν μέτρα που θα απέτρεπαν μια ταχεία και παρατεταμένη επιδείνωση της δυνατότητας εξυπηρέτησης του χρέους.
Μια παρατεταμένη αναστολή ή ανατροπή βασικών διατάξεων προηγούμενων διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων, κυρίως στον τομέα των συντάξεων, θα ασκούσε επίσης πρόσθετες καθοδικές πιέσεις στην πιστοληπτική αξιολόγηση.
Αν και λιγότερο πιθανό, καθοδικές πιέσεις στο πιστοληπτικό προφίλ της Γαλλίας θα μπορούσαν να προκύψουν και σε περίπτωση περαιτέρω κλιμάκωσης των γεωπολιτικών κινδύνων, καταλήγει η Moody’s.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών